在当前的经济环境下，财经知识的重要性不断提升。投资者们需要了解宏观经济形势、行业动态、公司财务等方面的信息，以更好地把握投资机会。下面，跟着道微财经的解答，为您分析“股票恒顺醋业”的相关问题，希望本文给你一个正确的指引。

本文首发今日头条，第133篇《价值事务所》深度文章。

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《价值事务所》在之前的文章中写过：海天味业、中炬高新、千禾味业，这些酱油企业无一列外都是超级大牛股，且估值常年居高不下，40倍、50倍甚至70倍的市盈率，大多股民都摸不着头脑，一个卖酱油的，这么值钱？

说起酱油，调味品家族中还有一个离不开的，总是和酱油一起出现，你把标签撕掉不去闻根本就分不出来，这当然就是醋了，那么，恒顺醋业，作为食醋行业的龙头，有没有和海天一样的机会？

被自己坑死的恒顺

一般而言，一家产品单一的企业在上市之后，都会谋求多元化发展，因为资本市场只喜欢增长，而且是快速增长，对于增长乏力的公司，资本可以立马翻脸，下面上一个被资本认为没有吸引力陷入增长瓶颈的养元饮品走势图：

恒顺于2001年上市之后，成为行业内唯一的上市公司，手里握着大把大把的现金，于是什么火开始蹭什么热点。房地产、LED、金融，你在哪里都能看到恒顺的身影，甚至连咖啡馆都在投。

借助到处买买买、蹭热点，恒顺醋业的总资产由2000年的1.9亿，迅速膨胀至2011年底的33.2亿，但毕竟基因不匹配，资产的快速上涨并没有带来赚钱的正效应，反而让恒顺在2012年巨亏3700万，与之同时，他的醋业每年基本保持10%的增长，整个2012年获利2800万。

于是，2014年，恒顺的管理层也终于忍无可忍，开始陆陆续续的剥离不良业务，聚焦主业，于是，恒顺醋业终于开始恢复了增长，截止2018年年报，恒顺的营收来源如下图：

困境反转的恒顺

自从恒顺开始觉醒，逐渐剥离副业，整个公司的综合毛利率就慢慢跟调味品行业的毛利率接近了。

聚焦回归主业后，恒顺醋业虽然很努力，但渠道与营销依旧是短板，与海天等全国性铺货的企业相比，由于恒顺前些年搞乱七八糟，有的没的去了，浪费了大好的抢占市场时光，公司的业绩至今都严重依赖大本营——华东地区。

以2019年半年报为例，公司的营收主要来源如下图：

可以说，恒顺至今都没有建立起覆盖全国的销售渠道，在一些商超，海天、李锦记、山西老陈醋放在醒目位置，恒顺却只能被“隐藏”在角落。

因此，恒顺的销售费用率，是几家同等公司中，最高的：

也或许正是对华东地区的依赖，公司意识到自己的短板，不惜溢价64%，拟出资4424万收购控股股东恒顺集团旗下恒顺商场，以此加强销售网络。

不管怎么说，恒顺始终是回到正道上来了，而且很努力，作为中国四大名醋之首，恒顺还是很有实力的。全国有超过 6000 家醋企，但年均产量超过 10 万吨的企业却只有恒顺、水塔、紫林三家，而恒顺更是年产量唯一超过30万吨的超级霸主。且还有10万吨普通香醋和10万吨高端香醋的生产线正在建设，一旦投产，产能优势将更加巨大。

近五年来的恒顺，增长还是比较稳定，之所以净利率比较低就是因为高额的销售费用和管理费用，但好在，恒顺的整体回报是在提高的，因此，这些高昂的销售费用砸下去还是有效果。

且难能可贵的是，恒顺的经营性现金流一直超过净利，说明公司都到的也都是真金白银。

恒顺未来增长逻辑

自 2006 年起，我国食醋行业便进入了高速发展阶段，2006 年食醋行业全年营收仅为 20.49 亿元，2017 年便增长至 76.55 亿，十年复合增长率约13%。即使是这样快速的增长，我国食醋消费量还是处于较低水平，以2017年数据为例，我国人均食醋消费仅有 2.3 公斤，而与我国饮食相近的日本则达到 7.9 公斤，也就是说，对标隔壁的日本，我国食醋起码都还有两倍增长空间。

都不说，我国的食醋价格、成本都远低于日本，而这么大一个市场，行业格局却十分分散，市场集中度低得惊人。行业龙头的恒顺，只有4.8%的市占率，整个行业CR5居然也就13.5%。

长期来看， 随着食醋行业发展，行业集中度提升是必然趋势。在消费升级的大背景下，品牌和质量是消费者购买调味品时重要的考虑因素， 对比酱油行业的逐步升级过程，食醋行业的竞争也将从低层次的价格转向品牌、品质竞争，市场必然向更具有品牌优势及品质优势的企业集中。

总结

整个食醋行业空间巨大，但目前企业之间的竞争比较温和。主要的食醋企业都是区域性企业，具有传统的销售覆盖范围，消费者较为稳定，在小企业逐步淘汰的过程中，龙头企业将优先填补空缺市场，进入温和的整体发展时期。

因此，不难想象，未来的食醋龙头将有非常大的提升空间。

说明：尊重承诺，文章中已说明的除外，截止文章发出时，价值事务所团队成员未持有文中所提个股，也与文中所提公司无任何利益关系，所有观点、结论，均基于公开信息分析研究后得出。

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对于股票恒顺醋业，看完本文，小编觉得你已经对它有了更进一步的认识，也相信你能很好的处理它。如果你还有其他问题未解决，可以看看道微财经的其他内容。

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